Page 29 - Revista Política Democrática Online nº 41 - Março/2022

JOSÉ LUIS OREIRO - JUROS E INFLAÇÃO NO BRASIL – O QUE EXPLICA O COMPORTAMENTO DO BANCO CENTRAL?

Um primeiro aspecto que chama a aten-
ção nesse processo é que a elevação da “
inflação é um fenômeno generalizado no
mundo, com a inflação acumulada em 12
do do patamar de 8%, o mais elevado em SUPONDO QUE 50%
meses nos Estados Unidos se aproximan-

40 anos. Um fenômeno similar, porém,
em menor intensidade, também ocorreu DA DÍVIDA PÚBLICA É
nos países da área do Euro. Contudo, ao
deral Reserve e o Banco Central Europeu SELICADA, CADA 1 P.P
contrário do Banco Central do Brasil, o Fe-
mantiveram inalteradas suas taxas de ju-
ros de curto-prazo, limitando-se a reduzir DE AUMENTO DA SELIC
os programas de compra de ativos postos
em marcha durante a crise deflagrada pela LEVA A UM AUMENTO
pandemia do covid-19.
Nesse contexto, devemos nos perguntar
quais as razões para comportamentos tão IMEDIATO DE 0,4 P.P
distintos diante de um mesmo fenômeno,
inflação, o Banco Central do Brasil optou DO PIB NOS SERVIÇOS
ou seja, por que, diante da aceleração da
por uma forte elevação da taxa de juros,
e os Bancos Centrais dos Estados Unidos e DA DÍVIDA PÚBLICA, OU
dos países da área do Euro decidiram man-
A narrativa consensual entre os (sic) SEJA, R$ 32 BILHÕES
ter os juros inalterados?

analistas de mercado é que devido as (sic)
fragilidades fiscais da economia brasilei- TRANSFERIDOS PARA OS
ra – leia-se o risco de rompimento do teto
economia brasileira teria se elevado, o que BOLSOS DOS RENTISTAS
de gastos – a taxa de juros estrutural da
demandaria um ajuste por parte da auto-
ridade monetária. Essas fragilidades fiscais
teriam produzido um aumento da inclina- “
ção da curva de juros no início de 2021,
com o aumento dos juros de longo-prazo
relativamente ao juro de curto-prazo, si-
nalizando que o mercado antecipava uma e, no caso da área do Euro, chegaram a
elevação da taxa de juros por parte do BC. suspender as regras fiscais vigentes para
poder estimular a criação de emprego e
Narrativa renda. Pelo visto, os Bancos Centrais des-
Essa narrativa, contudo, não para em pé. ses países não só não enxergaram nenhu-
Apesar do aumento expressivo da relação ma conexão direta entre a política fiscal
dívida pública/PIB em 2020 devido aos efei- e a aceleração da inflação, mas também
tos combinados da queda do nível de ati- ainda avaliaram que uma elevação da taxa
vidade econômica e dos gastos com o au- de juros seria o tratamento inadequado
xílio emergencial, no ano de 2021 a dívida para o problema.
pública como proporção do PIB apresentou O choque inflacionário global observa-
queda significativa, ficando muito longe do em 2021 foi decorrência de problemas
dos fatídicos 100% do PIB que os “pro- do lado da oferta da economia, não de-
fetas do apocalipse” previram para o ano vido a um excesso de demanda. A pan-
passado. Em segundo lugar, tanto os Esta- demia do covid-19 desarticulou as cadeias
dos Unidos como os países da área do Euro globais de suprimentos, produzindo “gar-
realizaram aumento significativo dos gas- galos de oferta” em várias etapas das ca-
tos governamentais no biênio 2020-2021 deias produtivas, pressionando assim os

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